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中国拿什么对抗经济通缩

【铝道】近日，中国国家统计局公布了9月份的经济数据：CPI同比仅上涨了1.62%，创下56个月的新低；9月份PPI同比下降1.8%，已连续31个月负增长。

公布上述数字的前后，将被检物的4方测头放入该测试仪的承力4方孔内恰逢欧美股市大跌，大宗商品市场剧烈波动，国际油价一度跌破80美元，并带动卢布显著贬值，于是整个市场上风声鹤唳、草木皆兵。上周五（10月17日），A股也凑热闹般地走出一条长下影线。

外媒称，9月份中国CPI出现了近五年内的较低涨幅，是中国这一全球第二大经济体状况疲软的较新迹象。或将刺激中国政府采取进一步定向宽松举措。

法国农业信贷银行亚洲经济学家达利乌斯 科瓦尔奇克表示： 通胀指周少雄认为数确实很低。核心通胀率正在下降，表明不仅仅是食品价格出现了下跌。目前国内需求普遍疲软，这与疲弱的经济增长势头相一致。全球通缩压力正在向中国蔓延，北京的决锡林浩特策者也应该开始担心这个问题了。

当通缩阴手机打印机影在全球主流经济体系统性蔓延（现在甚至也令美国开始担忧起来），中国的持续紧缩政策就变得危险起来。7月以来，全球金融市场不断酝酿了类似于欧债危机时期的恐慌，这对人民币资产价格也形成了挑战。

实际上9月数据冲击较大的是实际利率问题。分别以1年期国债收益率-CPI，及年期信贷类信托产品收益率-PPI，计算了居民部门和企业部门的实际利率。

近一年来，虽然个别利率品种下跌，名义收益率曲线已经像飞机场那样平坦，但实际利率则一直在高位，尤其是居民部门的实际利率，9月显著反弹，已经接近2002年及2009年年初的高点。

但实际利率结构，至少告诉我们如下三点：

靠前，无风险利率下降造就牛市的理论角铁65%是错误的。

第二，实际利率高企，才能终究成绩1番事业实际上意味着货币当局努力想挽留居民储蓄，而不是推动货币脱媒，但即便如此，银行仍然发生了流动性短缺，说明货币的衍生及流通机制存在很大隐患。

第三，人民币2014年的动荡是一场预演，近期人民币的强势带有避嫌属性。明年的实际利率水平在趋势上已经很难维系目前高位，当局毫无疑问已意识到通缩的威胁正在逼近。

从广谱利率的角度看，当局通过银行间市场的扩围和直接干预，确实能拉低利率尤其是货币市场利率，但这仍然存在两个问题，一是时间成本很高；二是从银行间市场到实体经济的传导链条，仍然面临着商业银行逆向选择的障碍。

因此，尽管9月17日，外媒报道称央行将通过SLF向股份制银行注资2000亿元，从逻辑上，它可以视为前期5000亿SLF效果不佳的加码。但是这恐怕也是杯水车薪，难以改变货币供给真正的问题，放出去的货币仍然大量淤积在同业市场。我们宁愿希望是2000亿的PSL，只有这个工具目前可以改善商业银行的资产结构，同时降低中长期利率。

近日，央行行长周小川也明确表示，中国经济中长期将实现更可持续和更高质量的增长，中国政府将继续执行稳健的货币政策。

投行花旗认为，通缩压力下，中国央行已经放松了货币政策，但不足以应对缓慢的经济增长。

不管怎样，央行开始备战通缩。央行抵抗中长经济周期的下行高压的效果，首先取决于动用工具的级别，如果货币政策效果不佳，那么就必须再度扩张财政杠杆或加大地产及基建刺激政策。

如果当局错误的将年底及明年上半年的CPI-库存反弹理解为救市产生了效果而重新袖手旁观，那么明年下半年进入通缩的条件，就比较充足了。

事实上，中国下一个经济引擎在哪？不找到这个，中国经济通缩无解。一般地说说转型升级没什么意思，转型升级要有具体内容，这个具体内容就是第三次工业革命。中国经济必须搭上第三次工业革命这辆快车，才能真正解决未来的经济通缩问题。

有关第三次工业革命防水配电箱可以归纳为：一、互联从PC端向移动端转换，并进一步向物联扩散，以及基于这一切的云端和大数据；二、新能源、能源互联以及新材料；三、智能机器人技术；四、生物基因技术。

据深圳统计局消息，深圳上半年新兴产业增长了14%，其中互联产业增长20.3%，文化创意产业增长14.3%，新一代信息技术产业增长14.2%，生物产业增长13.9%，新能源产业增长11.9%，新材料产业增长9.1%。

看看全国的数据，再看看深圳的数据，就知道，转型升级不能靠喊口号，或者靠政府砸银子催生，而是要依靠市场，靠踏踏实实地科技创新干出来的。若说中国还有什么办法走出通缩，这可能是的办法！

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